富拓资讯：

　　美国4月核心PCE物价指数为每年3.1%，高于市场预测的2.9%，全额从1.8%上升到1.9%。美国10年期国债收益率最近波动到1.6%，没有太大变化。

　　请计算一下实际利率的变化。

　　4月末实际利率=1.6%-1.8%=-0.2%

　　5月末实际利率=1.6%-3.1%=-1.5%

　　实际利率在负区间扩大130个基点，比市场预想的高20个基点。

　　这意味着什么？

　　第一，为黄金开拓了继续攀登的空间。

　　第二，限制黄金下行空间。

　　有个小伙伴问我为什么通货膨胀不超过预期，黄金暴涨。另一个说好的现金是利空。另外，据说不上去就会摔倒。

　　不要做这么多内心戏。

　　宏观数据不是直接决定资产价格，而是对资产价格的变动空间提供指导。因此，不要用短时间的市场变动来验证宏观判断。如果把时间延长一点，你的判断其实总是对的。你只是在不合时宜的时候要求市场兑现你的宏观判断。

　　据今天的《日刊》报道，唯一担心的是，如果4月份的通货膨胀远远超过预期，可能会直接形成最高值，但实际利率在未来一段时间内继续以负值膨胀是不可取的。

　　目前市场上出现了我比较担心的情况。因为核心PCE物价指数年利率超过3%就会引起美联储的关注。

　　平时考试好像都是80水平。这次突然到了90，老师肯定会怀疑你的。

　　我有点担心美联储想更积极地控制通货膨胀。我认为这不仅仅是我的担心。在今后的一段时间里，我们很容易听到一些巨头或权威机构要求美联储尽快收紧货币政策的呼声。

　　但是实际上，能够进一步加快美联储货币政策的最重要因素是未来2~3个月的非农就业报告。

　　4月份的报告虽然与预想的相去甚远，但分析了季度调整数据存在扭曲的可能性。昨天公布的邀请失业金数4周平均数字已从5月1日的每周56万人减少到45.9万人，减少了18%。

　　领取失业金的人数大幅减少，只能促进非农新就业的上升。

　　刚刚进行了调查，市场预测5月赛季以来非农就业人口62.1万人，如果规模接近100万人，就不会感到惊讶了。

　　如果非农超过预期，美联储将更加耐心地等待就业市场进一步恢复。在通货膨胀超出预期的情况下，美联储不会立即改变行动路线，但会受到巨大的压力。

　　所以我倾向于认为市场在收到通胀数据后，应该再看看就业市场的表现。劳动部再一次通过“季节性”提出令市场失望的就业报告，黄金将难以抑制上涨。如果就业市场出现强劲复苏迹象，市场可能会对美联储的加速感到担忧，市场将进一步关注通货膨胀是否保持在3%的水平。

　　从实际利率公式来看，就业市场的表现会对国债收益率的波动产生很大影响。从目前情况来看，1.5%的下限不太可能出错。

　　美联储一夜逆回购规模已经爆炸，在6月的利率会议上，甚至在6月的利率决议之前，美联储都有可能上调超额存款准备金利率。这将对国债收益率起到一定的提振作用。

　　通货膨胀团、美联储认为，如果通货膨胀是暂时性的，3.1%不是年中最高分，那么最高分最迟不能晚于6月份的数据，高点不能超过3.1%，不能超过3.5%。因为去年4、5、6月的基数很低，如果6月以后基数上升，通货膨胀可能会继续上升，就要小心通货膨胀失控的危险。

　　再说一句，6月份的核心PCE数据要到7月底才能看到。如果6月份通胀数据回来，美联储有可能是对的。

　　在接下来的两个月里，收益率可能会在1.5%至1.8%的区间内波动，如果6月会议宣布开始讨论减少债务，收益率可能会上升到2%的水平。通货膨胀可能会在2.8%至3.3%的区间内波动。

　　那么，实际利率的负波动区间约为1%至1.8%，这一区间仍然支撑黄金，保持强劲，但影响黄金价格的主要因素将转移到就业市场。因为短期内通货膨胀的变动区间正在收紧，收益率的变动区间可能会扩大。

　　意外情况可能是通货膨胀持续的暴涨，使市场感回到20世纪60年代和70年代。这说起来很复杂，以后找个时间再说吧。

　　在本周五非农就业报告公布之前，黄金可能会保持一段时间的高冲击。