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海通期货4月12日晨间策略和交易内参
2024-04-12
 
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股指:3月超预期的PMI数据以及较好的金融数据或将打消市场对A股一季度盈利端的担忧,目前已经进入2023年年报披露期,去年整体盈利端“L”型见底的结构,导致个股层面年报中尤其是小盘成长标的仍存在一定的盈利端的alpha风险。同时,即将进入2024年一季报的披露期,如果以工业企业利润总额的增速作为全部A(除金融)利润增速的指引指标来看,一季度盈利端有望出现低基数效应的下的明显改善。1-2月工业企业利润累计同比增长10.2%,其中量(工业增加值)的方面是主要拉动,而价(PPI)的方面是主要拖累,潜在基数效应最大的利润率方面边际改善力度较弱,基本符合对 PMI数据的观察,供需双双改善下量的方面持续修复,但出厂价格迟迟不修复导致价格方面持续拖累利润表现,同时成本端仍面临较大压力导致利润率的绝对水平仍然较低。对以上证50为代表的大盘价值和高息标的来说,“国家队”的托底行为会打消对上证50Beta 层面负收益的担忧,目前上证50的股息率(近12个月)仍为4%左右,在风险利率持续处在低位的背景下,由股息率带来的4%收益安全垫使得上证50的配置价值仍然极高,中期看大盘价值的增量资金可能一方面来自于国家队的进一步增持,更重要的是在上证50和沪深300总体Beta风险显著缩小的背景下来自于资产配置的再均衡,同时宏观数据的边际转暖或一定程度上降温市场对高久期利率债的追逐,也有助于市场资金在权益和固收资产上的配置再均衡。近期,上证50和沪深300的拥挤度已经出现了持续降温的迹象,故可以考虑在近期开始将仓位向低波+红利的组合转移,规避近期表现较为强势的小盘+成长的组合调整的风险。

国债:近期,短端表现偏强,资金面较为宽松,机构配置需求仍然积极,叠加市场对于做多长债逻辑分歧较大,都使得收益率曲线走陡。3月物价数据不及预期,显示国内通缩压力仍然较大,债市反应偏利多。一季度货币政策例会中,“关注长期收益率的变化”的表述引起市场关注,或表现出监管层对债市风险的关注。结合本周市场传闻,一是“央行与三家政策性银行讨论长期限利率债市场形势”,二是“部分省联社窗口指导卖出长债”,监管层当前对长债的看法可能偏空。如果中长期限政金债发行放量,也会影响市场短期情绪,带来期限利差走扩。而且汇率压力下,央行降息空间仍受掣肘,短端利率大幅下行可能性也较小。

短期内,整体行情震荡、短端偏强的格局或将延续,利率债仍处于上有顶下有底的阶段。即使长端调整,10Y可能也难以突破2.4%,单边策略上操作空间有限。曲线策略可考虑阶段性做多30Y-10Y和10Y-2Y的期限利差,但同时也需要控制头寸规模以降低风险敞口。后续要重点特别国债的发行节奏和时点,可能对债市造成阶段性压力。

钢材:昨日钢材产量与库存数据显示,本周五大钢材总产量环比下降,其中仅中厚板产量在高位继续小幅增加,其他四大品种钢材周产量均有减少。本周前四天全国建材主流贸易商日均成交量周环比继续回落,螺纹钢表观消费量环比减少5.32万吨,热卷表观消费量周环比增加6.88万吨,螺纹钢和热卷产销同比增速差均小幅走弱。本周螺纹钢厂库、社库均继续下降,但螺纹钢厂库减量更大。目前,螺纹钢继续稳步去库,基本面整体压力偏小,但建材成交仍然偏弱,显示情绪方面仍有隐忧;虽然本周供应减少使得去库环比略有加速,但热卷整体去库速度仍然偏缓,表观需求表现对覆盖供应增加的能力方面仍然存疑,价格真正企稳甚至连续反弹的信号仍属于暂缺状态,因此,短期钢价继续向上仍有阻力,追高风险较大。

短纤:短纤主力合约PF2406节后连续震荡收跌,按美元计,2024年1-2月我国纺织服装累计出口450.9亿美元,同比增长14.3%,其中纺织品出口217.1亿美元,增长15.5%,服装出口233.8亿美元,增长13.1 %。关注下游补库情况,及3月份国内服装消费数据。1—2月份,社会消费品零售总额81307亿元,同比增长5.5%。其中,除汽车以外的消费品零售额74194亿元,增长5.2%。1—2月份,全国网上零售额21535亿元,同比增长15.3%。其中,实物商品网上零售额18206亿元,增长14.4%。棉花周内现货价格收至16850元/吨。据Mysteel调研显示,全国商业库存环比减少,棉花进入去库周期。棉花商业总库存412.57万吨,环比上周减少11.24万吨。其中,新疆地区商品棉304.93万吨,周环减少14.03万吨。内地地区商品棉48.39万吨,周环比增加2.34万吨。据美国农业部数据显示,2024年美国棉花种植面积预估为1067.3万英亩,较2023年增加4.3%。其中陆地棉种植面积预估为1047万英亩,较2023年增加3.8%。

氧化铝:今日期价震荡小幅回落,主力2405较上一交易日跌28元至3344元/吨,跌幅0.83%,现货持稳,全国均价基差较上日回升28元至-47元/吨。基本面支撑的主要因素在于下游云南电解铝复产基本落地,而供应端矿山仍暂未复产。目前看云南后续剩余产能或受干旱天气影响存在搁置可能,供应端预期在4月矿山将陆续启动复产,且河南地区增加了进口矿补充,另外山西、河北等地未来有复产和新投增量预期。我们仍倾向于后期氧化铝供需将逐步转松,不过矿山复产前下方空间亦较有限,短期震荡思路对待,生产者建议逢高卖出保值为主。

纸浆:现货方面,针叶浆价格小幅上涨。生活用纸市场平稳运行,少数纸厂存减产预期,下游刚需采购,市场博弈延续。文化纸市场方面,铜版纸市场几无变动,纸厂存提涨意向,经销商订单表现一般,下游需求有限;双胶纸市场稳定运行,纸厂涨价函落地情况一般,出版订单支撑有限,终端需求表现不佳。虽然芬兰罢工告一段落,但供应端又现新扰动。一是芬林由于近期纸浆产量减少,遂决定停止 4 月销售。二是加拿大铁路工人针对是否歇工将进行投票。库存方面,国内主要港口库存持续去库,现货货源短期偏紧。需求方面,下游原纸企业涨价函落地缓慢,利润暂无明显修复,对于原料采购偏刚需。整体来看,后市对于纸浆供应短缩预期走强,近日盘面受此提振而大幅上涨,预期后续盘面震荡偏强,密切关注供应端动态。

集装箱运价:今天EC盘面高开低走,大部分交易时间受到现货价格企稳和马士基潜在涨价预期的支撑表现相对积极,尾盘多头获利了结离场导致出现显著下行。从现货价格来看,首先马士基wk16华东港口舱位基本售罄,无线上报价;已经开舱的华北港口wk17报2500/3800,华东港口暂未开舱。前期喊涨4月15日运价的CMA目前wk17-19的线上价格依然维持在1805/3285,并未体现上涨。HPL的wk17-18价格报1851/3500,较周一的2150/4000有所下调。OOCL小柜价格有所变化,wk17先于昨晚从1805美金提至2486美金,随后今晚再度降至1800美金;并且开放wk18舱位,小柜目前报1605美金。对于wk17之后的价格,船司仍未形成相对统一的趋势,仍需观测马士基wk17华东港口报价情况。

航次方面,根据船司网站以周一/五为维度进行统计,目前wk17无停航但2M的AE7航线由于前序航班未准时到达,因此排船13000TEU用作替代,低于常规的15000TEU;wk18计划停航2个航次,OA联盟的FAL8航线和2M的AE55;这两周对应的运力供给规模分别是29.3万和27.1万TEU,对比wk14-16的均值28.3万TEU基本处于常规水平。wk19由于五一假期的影响停航数量较多,目前统计共计5个航次停航,1个航次船名待定,在不计入TBN的情况运力供给估算21.1万TEU,较wk18下降22%,但同时wk20运力供给预计再度回升,目前在未统计到停航。

当前市场整体运力供给处于正常波动,wk19由于假期原因停航规模较高,运力供给偏紧,可观察船司月末的揽货情况和价格波动趋势。马士基华东港口暂未开放wk17的舱位,其他船司暂未有进一步跟进动作;线上价格涨跌互现且近期调整频繁,4月中旬起的价格尚未形成统一趋势。今日的多头离场预计短期内将给盘面造成一定的下行压力,但同时马士基wk17华北港口的开舱价格仍可以视为涨价意图,后续不排除华东港口同步跟进该价格的可能性,虽然实际落地执行率有待观察;可适当关注盘面超跌带来的潜在逢低多机会。

宏观

1. 统计局:3月,CPI同比上涨0.1%,环比下降1.0%,主要是食品和出行服务价格季节性回落影响。其中,食品价格环比下降3.2%。同比来看,猪肉价格下降2.4%。PPI同比下降2.8%,环比下降0.1%。

2、国新办举行国务院政策例行吹风会,国家发改委等多个部门有关负责人介绍《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》有关情况。发布会要点包括:①我国每年工农业等重点领域设备投资更新需求在5万亿元以上②中央财政将统筹存量政策和新增政策,推动汽车、家电等耐用消费品以旧换新③消费品以旧换新文件未来几天或将正式出台④工信部将聚焦石化化工等重点行业开展四大行动,全面推动设备更新和技术改造。

产业

1、上期所发布2024年一季度产业服务工作动态,重点针对黑色、有色金属和能化产业等企业需求,从市场调研分析、制度机制优化和产业服务配套入手,持续提高市场运行质量,做深做强现有品种,切实增强交易所和中介机构服务能力。

2、欧佩克发布月报,将今年全球经济增长预测维持在2.8%不变,维持全球原油需求增速预期在225万桶/日。月报指出,在不确定因素持续存在的情况下,夏季石油需求前景强劲,有必要对市场进行仔细监测,以确保市场健康和可持续平衡。

3、欧佩克月报显示,3月份欧佩克原油产量增加3000桶/日,达到2660.4万桶/日。月报将2024年非欧佩克原油供应增长预测从110万桶/日削减至100万桶/日。

4、全球单体产能最大的PTA(精对苯二甲酸)项目在中国石化仪征化纤正式投产,项目产能达300万吨/年。

5、全球最大的钴生产国刚果民主共和国正在征求国际行业组织建议,以采取措施提高这种电池金属价格,包括通过潜在的出口配额。该国供应世界上75%的钴,试图获得对这种关键矿物更大控制。

金融

1、新三板:4月11日,合计挂牌6197家公司,当日减少2家,成交金额1.32亿元。三板成指报857.54,涨0.12%,成交额0.65亿。

2、国内商品期货:截至4月11日下午收盘,互有涨跌。焦炭、纸浆涨超3%,焦煤、沪锌等涨超2%,铁矿石涨超1%,PP、PVC等小幅上涨;碳酸锂跌超3%,NR、烧碱等跌超1%,白糖、苹果等小幅下跌。

3、国债:4月11日,2年期国债期货主力合约TS2406下行0.02%至101.670;5年期国债期货主力合约TF2406稳定在103.320;10年期国债期货主力合约T2406稳定在104.175。10年期国债利率跌0.44BP,至2.29%;10年期国开债利率跌0.75BP,至2.41%。

4、上海国际能源交易中心:4月11日,原油期货主力合约2405,以668.5元/桶收盘,上涨5.3元,涨幅为0.80%。全部合约成交187048手,持仓量增加1264手至55869手。主力合约成交128709手,持仓量减少692手至24570手。

5、央行:4月11日,进行20亿元7天期逆回购操作,中标利率为1.80%,与此前持平。因当日无逆回购到期,实现净投放20亿元。

6、Shibor:隔夜报1.7210%,下跌0.10个基点。7天报1.8150%,下跌0.20个基点。3个月报2.1050%,下跌1.20个基点。

7、人民币:在岸人民币兑美元16:30收盘,报7.2369,跌0.0525%,人民币中间价报7.0968,跌0.0127%。

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